首页-(火星注册)丨首页公司深耕柜类产品多年，打造出定制家居龙头品牌。公司成立于 1994 年，主要从事全屋家居产品的 个性化设计、研发、生产、销售、安装和室内装饰服务，是国内领先的一站式高品质家居综合服务 商。公司提早布局各产品渠道，充分享有行业红利并占据行业龙头地位。根据 2021 年经理人发布的 定制家居行业价值品牌排行榜，公司荣获第一名。2020 年，公司实现销售收入 147.4 亿元，同比增长 8.9%，净利润 20.6亿元，同比增长 12.1%。2021年前三季度公司销售收入为 144.0亿元，同比增长 48.0%， 净利润为 21.1 亿元，同比增长 45.7%，在地产增速下降、行业竞争加剧情形下依然呈现高增态势。

　　公司搭建产品矩阵覆盖消费需求。公司是最早进行多品类布局的家居企业，自成立后发展定制厨柜 业务，并分别于 2003、2006 和 2010 年进军卫浴、衣柜和木门业务，各产品业务自成立后快速增长， 规模位于行业前列。截止到 2020 年，厨柜业务收入为 60.6 亿元，占比 41.1%；衣柜业务收入为 57.7 亿元，占比 39.2%；卫浴业务收入为 7.4 亿元，占比 5.0%；木门业务收入为 7.7 亿元，占比 5.2%。多 品类布局助力公司覆盖消费需求，公司有望依靠提前布局带来的产品和品牌力等优势持续享有行业 红利，稳固龙头地位。

　　公司建立多渠道布局拓展收入来源。公司以传统经销商和直营模式作为经营基础，逐渐拓展渠道， 向大宗业务、整装业务等迈进。公司提早入局，与万科、保利等知名房地产商建立合作关系，优享 精装化趋势红利。同时公司在 2018年试点推进整装大家居商业模式，与各地优质家装公司开展合作。 截止到 2020 年，公司经销商渠道收入为 111.8 亿元，占比 75.9%，公司直营店收入为 4.0 亿元，占比 2.7%，大宗业务收入为 26.8 亿元，占比 18.2%，其它收入为 2.4 亿元，占比 1.6%，大宗业务占比呈逐 年上升趋势，预计未来保持稳健增长势头。

　　股权高度集中，股权结构长期稳定。公司实际控制人姚良松出生于 1964 年，并在 1994 年成功介入厨 柜市场，创立欧派厨柜品牌。截止到 2021 年 12 月，姚良松持有公司股份 66.2%，与其弟姚良柏合计 持有公司 74.7%股份。股权高度集中且长期保持稳定，保障了高政策执行力。

　　管理层经验丰富，专注扩大产品渠道优势。公司控股股东姚良松先生及公司核心管理层从事定制家 居或相关专业经营管理多年，在家居行业有着丰富经验，在行业的战略趋势、企业的发展方向、用 人机制等方面有着较好的判断和把握。在公司经营上，管理团队专注主业经营，深耕产品品质，提 升服务质量，拓展销售渠道，稳固公司龙头品牌地位。

　　公司近期施行的期权激励计划有望激励业绩增长。公司上市后于 2017 年发布第一次股权激励，目标 为收入和利润高增长。公司顺利完成激励目标计划并于 2021 年 7 月推出第二次期权激励，向高管、 中层管理人员和核心技术业务人员等 510 人以 146.97 元/股的行权价格授予期权 536.8 万份，并预留期 权 134.2 份，共计 671.0 万份。期权行权考核目标为 2021-2023 年净利润分别不低于 23.9/27.5/31.6 亿元， 同比增长 16.0%/15.0%/15.0%。2021 年前三季度公司净利润已达到 21.1 亿元，有望较好完成激励目标。 公司持续推出激励计划彰显了对长期发展的坚定性，通过深度绑定公司与核心员工利益，促进收入 与业绩快速增长。（报告来源：未来智库）

　　欧派家居 27 年的发展主要可以分为单产品深耕期，多品类拓展期和多品牌覆盖期。

　　第一阶段（1994-2005）单产品深耕期：公司在初创期聚焦厨柜品类，拓展业务规模。公司大力拓展 零售门店数量，同时率先进入房地产楼盘配套厨柜市场，在多个渠道拓展业务规模。2000 年，公司 收入突破 1 亿元。截止 2002 年，公司全国专营商场达 300 余家，零售渠道已初具规模。

　　第二阶段（2006-2017）多品类拓展期：在厨柜业务达到一定规模后，公司决定拓宽产品维度。这段 时间内房地产市场处于高速增长期，带动家居需求快速上升，给予了公司较大的发展空间。公司于 2003、2006、2010 年分别进军卫浴、衣柜和木门业务，并于 2017 年成功上市，募集资金以助进一步 扩张。多品类战略的实施加上地产行业红利释放使得公司业务快速增长。2017 年公司厨柜/衣柜/卫浴 /木门收入分别为 53.5/33.0/3.0/3.2 亿元，均位于行业前列。

　　第三阶段（2018-至今）多品牌覆盖期：随着房地产市场逐步进入饱和阶段，公司推出多品牌战略拓 展增量市场，构建多维成长曲线 年，公司推出子品牌“欧铂丽”，主打性价比产品。2020 年 公司推出 “铂尼思”，定位高端大家居。2021 年，公司推出性价比整装品牌“星之家”。公司开发不 同价格档次的产品进一步覆盖消费需求，稳固龙头地位。

　　公司销售收入保持稳健增长。2020 年公司实现销售收入 147.4 亿元，同比增长 8.9%。2016-2020 年公 司销售收入复合增长率为 21.3%。2021 年前三季度实现营收 142.6 亿元，同比增长 48%。2015-2017 年 公司销售收入高速增长主要因为地产行业增速较高，带动家居行业快速增长，公司作为行业龙头充 分享有地产增长红利，收入增速较高。2018-2020 年公司销售收入增速稍有下降，主要因为房地产市 场销售低迷。但由于公司处于行业龙头地位，各业务布局早且资源丰富，产业链完善，营业收入仍 然取得了较高的增速。

　　工程及厨柜外业务高增速带动公司 2020 年收入逆势增长。2018-2020 年即使新房市场增速下降，公司 仍保持了较为稳定的增速，一方面随着精装房比例的快速上升，公司凭借提前布局充分享有精装红 利，大宗业务快速增长。另一方面，公司厨柜外业务快速增长，对公司整体业绩形成较大拉动。2020 年大宗业务收入为 26.8 亿元，占比 18.2%，同比增长 24.1%。2021 年前三季度大宗业务收入 26.3 亿元， 同比增长 43.9%。2020 年衣柜业务收入为 57.7 亿元，占比 39.2%，同比增长 11.7%，卫浴业务收入为 7.4 亿元，占比 5.0%，同比增长 18.5%，木门业务收入为 7.7 亿元，占比 5.2%，同比增长 29.0%。依靠 橱柜外产品以及大宗业务收入规模的快速提升，2020 年公司销售收入实现了逆势增长。

　　公司毛利率水平基本维持稳定。公司 2018-2020 年毛利率分别为 38.4%、35.8%和 35.0%，呈现下降趋 势，主要系工程渠道毛利率下降以及工程渠道占比增加。2021 年前三季度毛利率下滑 3.6pct，主要系 原材料价格上涨以及低毛利配套产品销售占比增加。由于公司受到产品以及渠道结构变化影响，我 们预计公司未来毛利率水平呈现稳中略降的趋势。

　　公司净利润快速增长，净利率处于行业前列。2020 年公司实现净利润 20.6 亿元，同比增长 12.1%， 2016-2020 复合增速为 33.4%，呈现快速增长势头。2020 年公司净利率为 14.0%，位于行业前列且呈现 稳中有升之势。2021 年前三季度在毛利率大幅下降情形下净利润率仍维持稳定，体现公司良好的控 费能力，预计未来盈利能力维持稳定。

　　销售费用率改善显著，总费率逐年优化。2020 年公司销售费用率为 7.8%，较 2019 年下降 1.9%，管理 费用率为 6.5%，较前两年有所下降。一方面因为公司大宗业务占比不断提升，而大宗业务费用率投 放相对零售渠道较少，因此对销售和管理费用率有减少作用。另一方面，公司从 2019 年开始针对零 售渠道加大费用投放效率，尤其是在 2020 年疫情影响下，公司广告费用有所减少。2021 年前三季度 总费用率同比优化 2.7pct，反映出公司强大的控费能力。总体而言，随着公司业务规模不断提升，控 费能力不断增强，公司总费用率呈逐年下降态势。（报告来源：未来智库）

　　家居行业增速逐步放缓。家居行业的发展与地产行业存在滞后关系，2017-2020 年间，新房市场销售 增速逐步放缓，复合增速为 3.0%，GDP 同期复合增速为 8.0%，居民房地产投入占收入比重下降。2020 年间家居行业收入为 9011.9 亿元，同比减少 6.0%，逐步趋于稳定。随着房地产市场红利消退，家居 行业从粗放式的扩张阶段过渡到结构优化的阶段。

　　精装率快速上升，工程渠道迎发展良机。地产行业增量趋于稳定，并逐步呈现精装房和二手房两大 趋势。随着精装房比率快速上升，家居公司迎来大力发展工程渠道，提升整体业绩的良机。从中长期看，精装渗透率上升将成大趋 势，推动精装房渗透率大幅度提升原因主要有三点：

　　1）政府的大力推动。政府长期倡导普及精装修以节约生产材料，避免二次装修造成破坏结构、浪费 和扰民等现象，并频繁出台政策支持精装修。随着各地分别出台精装修政策落实国家关于家装的要 求，精装修渗透率有望持续提升。

　　2）房地产商的需求。精装修模式为消费者提供了一体化式的体验，房地产商需要精装修模式以展示 服务水平，提升品牌价值。由于家居品类服务链条大多很长，售前服务工作繁重，售后维修周期长。 除了进行采购外，部分地产商通过设立子公司的方式，串接地产与精装，实现对产品品质的直接把 控，如绿城、碧桂园等都有类似的子公司提供精装业务。

　　3）消费者理念转变。随着生活节奏的转变，消费者逐渐追求简洁的生活方式，“拎包入住”成了许 多消费者的基本需求，以年轻消费者为代表，线下挑选下单再装修的传统模式越来越少，这一现象 在一二线城市尤为明显。

　　精装率的上升为定制家居龙头公司的扩张提供了契机。精装率的快速上升意味着工程端业务规模迅 速扩大，为定制家居龙头公司提供了扩张契机。首先定制家居产品的柔性化、个性化特点可以很好 地匹配地产商的需求。其次，地产商对定制家居品牌力有着较高要求，龙头公司凭借优质产品以及 工程质量有望争夺更多优质订单。精装率的崛起意味着 To B 端将成为家居行业公司的重要收入组成 部分，可能对零售端造成一定冲击， 但我们认为行业龙头公司依靠和地产商深度合作，加上工程信 息化的应用使得工程订单转化速度加快，产品交付数量和交付速度实现质的提升，可以很好的把握 精装率上升带来的红利，进一步挤压中小企业在 C 端的收入，扩大市场份额。

　　二手房交易量快速增长，未来有望维持高增速。存量地产交易呈快速上升态势，二手房与新房比例 逐年提升。二手房成交量在近年涨速较快，背后凸显两大原因：

　　1）不断涌现的新购房需求。我国城镇化率已达 63.9%，呈逐年上升态势，但较日美等发达国家超 80% 的城镇化率仍有差距，当我国城镇化率达 70%时，预计新增城镇人口 1.9 亿，有望拉动城市住房需求。 同时，2020 年户籍化城镇人口比例只有 45.4%，意味着城镇中的一部分群体为外地进城务工人员，大 学生等，预计未来将转化为住房需求，二手房市场交易量有望迎来活跃期。

　　2）高速增长期新房产出效应显现。我国现有存量房可以满足涌现的购房需求，20 年以下房龄的二手 房具有配套齐全，设备性能良好等优点，普遍受到购房者青睐。同时，我国存量房大多建于 20 年以 内，因此未来几年二手房市场需求存在供给支撑，我们预计二手房 成交量将维持稳健增长。

　　家居行业市场规模有望平稳增长。家居市场整体规模较大，如厨柜、衣柜、木门等产品拥有较大市 场空间，未来随着房屋销售数量增加以及产品价格的稳步提升，市场规模有望进一步提升。预计到 2025 年“厨衣门”市场空间将超过 3900 亿元，其中厨柜空间 为 1565.7 亿元，衣柜空间为 1598.1 亿元，木门空间为 757.6 亿元。未来家居行业市场规模有望保持平 稳增长。

　　定制家居顺应时代潮流，渗透率有望持续提升。定制家居主要包括各种柜类产品。相比传统的成品 家居和手工打制家居，定制家居的优势主要在于：

　　1）节省房屋空间，给予消费者更多的选择权。随着消费升级趋势显现，消费者从追求基本功能和质 量的基础上进一步升级为追求个性化和体验感。而定制家居根据消费者的个人喜好、房屋空间布局 等为其量身定做个性化家具用品，很好的匹配了消费升级趋势。

　　2）具有以销定产的特点，减小库存压力。定制家居采用柔性生产方式，即根据市场需求确定生产数 量，避免了大量库存带来的压力，这种“以销定产”的模式加快家居公司资金周转，从而使其更好 地拓展业务。同时，柔性生产方式倒逼公司提升运营效率与服务质量，很好地推动了行业的发展。

　　定制家居渗透率有望持续提升。虽然定制家居对于消费者和生产商都有一定优势，且近年定制家居 行业保持高速增长，然而由于价格相对较高，我国定制家居渗透率仍处较低水平。未来随着我国家 居行业人均消费水平持续提升，定制家居渗透率有望保持稳步增长。（报告来源：未来智库）

　　定制家居产品集中度提升迅速。定制家居近年增速较快，2016-2020 年定制家居上市公司整体收入增 速达 21.9%。2015 年厨柜 CR5 为 6.5%，到 2020 年行业 CR5 提高到了 11.1%。衣柜 CR5 在 2015 年时只 有 6.8%，在 2020 年达到 14.0%，两种产品的集中度都得到了一定的提升，但未来仍有较大提升空间。 随着龙头公司不断在工程及零售端发力，通过打造优质产品品牌拉开与其他公司的差距，家居行业 集中度有望持续提升。

　　公司均陆续推出新品类新品牌，抢占市场份额。随着消费者消费水平以及意识的改变，多品类的推 出是大势所趋，龙头公司依托渠道品牌优势打造多元产品矩阵，覆盖消费需求。行业内领头公司陆 续推出新品类，覆盖“厨衣浴门”类别，然后在“厨衣浴门”基础上继续推出新品牌以覆盖多消费 群体。欧派家居作为行业龙头提前发展多品类，布局新品牌，公司于 2010 年完成了多品类的拓展， 又于 2015 年成立欧铂丽，进行多品牌覆盖。公司的全品类以及多品牌的战略将进一步压缩中小企业 的生存空间，扩大自身市场占有率。

　　整装大家居模式是行业技术水平提升的重要体现。整装大家居模式在近年兴起，不仅顺应了行业的 发展趋势，并且很好的适配了二手房趋势。整装大家居涵盖主辅材、家居软饰全案以及家电家纺等 部分，对公司的供应链建设，运营效率以及设计水平等提出了较高要求，而中小家居公司由于资金 与供应链限制无法拓展整装业务，因此龙头公司市占率提升逻辑显现。欧派家居顺应行业趋势，积 极拓展整装业务并成立欧派优材拓展业务范围，整装业务规模稳居行业首位。公司通过对整装业务 持续投入，完善产业链，有望扩大成本优势以及增加品牌曝光度与接受度，助力零售渠道增长，扩 大市场份额。

　　公司产能领跑行业，匹配大体量业务需求。产能指标对家居公司的拓展较为重要，主要由于公司需 要充足产能以应对销售旺季与工程业务急单。公司产能储备充足，2020 年公司拥有整体橱柜产能超 70.0 万套，整体衣柜产能超 184.7 万套，整体卫浴产能超 45.9 万套，整体木门产能超 63.2 万樘，对比 定制家居行业其他公司，公司各产品产能均大幅领先，充足产能布局助力公司匹配大体量业务需求， 为业绩增长提供有力支持。

　　全国化产能布局提升运营效率。2021 年 7 月，公司在武汉投建华中智能制造基地，逐步形成了“东 南西北中”的全国化、全品类生产基地布局，各大基地覆盖半径约 500 千米，五大基地总建筑面积 超 250 万平方米，覆盖地区包括北京、上海、广州、深圳、成都等一二线城市。相较同行普遍的区 域型产能布局，公司的全国化产能布局帮助提升产品运输效率，提高整体运营水平，有助于提升服 务质量和综合品牌力。

　　公司积极拓展门店增强品牌影响力。公司构建多品类多品牌布局并共同发力，积极招商扩充门店。 2020 年，公司经销商数量达 5124 家，总门店数量达 7154 家，门店数量领跑行业，并领先第二名索菲 亚超 2700 家。分产品看，公司拥有厨柜零售门店 2407 家，位居行业第一，衣柜门店 2124 家，位于 行业第二。公司的渠道优势来源于持续下沉市场，挖掘潜在空间，2020 年公司 C 级市场（GDP 小于 380 亿元）贡献收入占比从 2018 年 53.4%提升至 57.5%。公司的渠道优势释放“店多吸客”效应，即 通过加大品牌曝光度提升品牌认知度及接受度，增强品牌影响力，与中小品牌拉开差距。

　　公司注重经销商质量，并出台有效的帮扶政策。除保持高速招商外，公司亦注重经销商质量。一方 面公司在招商时设臵严格流程和门槛，例如 A1 级城市经销商加盟时需提供 1000 万元验资证明，保 障了经销商的资金实力，资金雄厚的经销商可以加大营销和开店力度，并可以将门店设臵在客流量 较大的电梯口、服务台附近。另一方面，公司出台有效帮扶政策，覆盖开业前、中、后期，包括店 面运营打造、活动布臵策划、员工培训等方面。此外，公司每年投入巨额补贴，涵盖样品及装修补 贴、户外广告补贴、活动补贴等，为终端减轻运营负担。公司从招商门槛和日常帮扶两方面提升经 销商整体水平，造就行业一流经销商实力，为品牌力持续提升打下坚实基础。

　　优质经销商造就领先店效，促进多品类均衡发展。得益于经销商的强劲实力，公司逐步增加大面积 门店数量。从红星美凯龙等商场布局来看，公司经销商门店面积普遍数倍于中小家居品牌。大面积 门店有助于经销商增添展品种类，优化店内陈设，来访顾客可以更直观地感受到产品的美感，从而 拥有更好的购物体验，推动产品的导流进而提升客单值。2020 年公司厨柜单店收入约 165 万元，衣 柜单店收入约 188 万元，均位于行业前列。同时公司各品类收入占比相较同行更均衡，反映出公司 新品类品牌力的优势。综合来看大面积门店带来了优质购物体验，提升公司整体品牌形象，促进产 品协同发展，有力推动了单店收入的提升，造就了公司的龙头地位。

　　公司构建品牌矩阵匹配多类别消费群体。在各产品达到一定收入规模后，公司拓展产品价格段，匹 配不同市场消费需求，铸就多维成长曲线 月，公司推出子品牌“欧铂丽”，以年轻时尚 路线为品牌原点，面向新生代群体。2020 年公司推出 “铂尼思”，定位意大利高奢定制家居，主要 面向追求品质及体验的城市高净值精英阶层。2021 年，公司推出整装品牌“星之家”，定位性价比， 形成“一式引领，两翼驱动，全域协同”之势。截至 2020 年，欧铂丽收入为 8.6 亿元，占比 5.9%， 呈现稳健增长态势。

　　多品牌布局领先竞争对手，新品牌接受度快速提升。行业内大部分竞争对手目前已完成多产品多渠 道拓展，但尚未完成多品牌覆盖，公司有望通过提前布局并依托主品牌产品渠道优势在大众等市场 快速发展新品牌，构筑壁垒。截至 2020 年，欧铂丽单店收入约 92.7 万元，三年复合增速为 25.9%， 反映出欧铂丽的产品力与市场接受度快速提升。我们认为公司其他新品牌有望效仿欧铂丽快速放量， 从多维度抢占市场份额，进一步巩固公司龙头优势。

　　公司稳步推进大家居战略。得益于经销商强劲实力，公司稳步推进大家居战略促进产品导流。公司 结合自身情况扩大原有门店经营范围，推出欧派橱柜+高端厨房定制专家、欧派衣柜+高端全屋定制 以及欧派卫浴+高端淋浴房定制等多种门店，这一举措扩大门店面积和服务半径，为消费者提供更好 的购物体验，促进产品导流，为各品类协同发展奠定了良好基础。（报告来源：未来智库）

　　公司打造行业龙头厨柜品牌。公司深耕整体橱柜业务多年，使其规模及品牌力达到行业龙头地位。 在设计风格方面，公司与国内知名设计工作室、意大利等顶级设计师达成战略合作联盟，打造不同 风格的厨柜产品。在用材上，公司不断升级板材，推出行业内领先产品。2021 年公司对板材进行第 二次重大升级，推出净醛抗菌爱芯板，受到了市场广泛认可。在产品材质上公司推出双饰面、烤漆、 实木等不同材质的厨柜产品覆盖不同消费能力的消费者。2020 年厨柜业务收入为 60.6 亿元，位列行 业第一，近五年复合增长率为 9.5%，业务规模保持稳健增长。

　　公司近年加强门店优化力度。为配合大家居战略的施行，公司近两年加大门店优化力度。公司通过 千分考核机制等不断优化经销商质量，寻找资产雄厚，管理水平专业的优质经销商。2018-2020 年公 司厨柜与衣柜业务关店率大幅提升，厨柜业务关店比例从 5.9%提升至 16.9%，衣柜关店比例从 2.4% 提升至 23.2%，我们预计公司未来仍将加大门店优化力度，促进厨衣柜等业务联动，保障大家居战略 的实施。

　　加大绑定销售，获取价格比较优势。随着门店质量不断优化，公司充分利用大门店多展品的优势推 出产品捆绑销售，提升客单值。公司近年坚定贯彻“厨电一体化理念”，在原单一厨柜产品的基础 上增加了烟机、灶具、净水器等配套产品。公司凭借品牌优势与方太、飞利浦、松下等优质品牌达 成合作，以更优惠的价格给予消费者一体化套餐。我们认为公司的捆绑销售策略有望在竞争中获得 价格比较优势，促进厨柜业务销量提升。

　　发力集成产品，有望带动厨柜零售端再加速。鉴于集成产品的高颜值、高性价比、便捷等优势，未 来需求有望快速提升，公司发力集成灶等业务，2021 年，公司建立了集成灶事业部，目前已有六大 系列 12 款产品。集成灶与集成水槽、冰箱、洗衣机等共同构建集成厨房，引领厨房生活新模式。公 司打造的集成厨房已汇聚超 50 种全球优质产品，具备备餐、洗涤、烹饪、收纳、品质等多重功能。 集成灶业务经销商与厨柜业务经销商重合度较高，有望依托厨柜优势实现资源叠加，快速提升产品 接受度，带动厨柜业务零售端再加速。

　　依托厨柜优势快速发展，衣柜品牌力快速提升。公司衣柜业务借助大家居战略以及厨柜产品渠道优 势取得了快速发展，并逐步向厨柜业务规模靠拢。公司衣柜产品充分享有厨柜产品优异品质，在设 计风格中相较索菲亚等竞争对手增加港式、法式等设计风格，匹配更多需求，提升产品接受度。2020 年，衣柜业务收入达 57.7 亿元，位列行业第二， 近五年复合增速为 34.0%，呈高速增长态势。

　　拓展全屋定义，驱动衣柜维持高增速。依托门店面积优势，公司不断增添配套展品，拓展全屋定义。 2021 年公司开辟出“定制核心+配套品+门墙系统”的融合销售模式，在传统的入户、餐厅、客厅、 卧室、功能房及阳台等六大核心空间定制基础上增加了墙布、墙咔等配套产品，拓展了全屋定义， 并有望通过构建定价优质及差异性进一步提升品牌力。我们认为公司“融合销售”策略的施行有望 驱动衣柜业务维持高增速。（报告来源：未来智库）

　　受益于大家居战略，卫浴业务高速增长。公司卫浴业务起步较早，但没有形成较大规模，主要因为 技术路线和公司原有柜类业务差异性较大。随着近几年精装及整装趋势的兴起以及柜类大门店的导 流，卫浴业务依托柜类强大品牌力与设计水平提升产品接受度，业务迎来高速增长。2020 年，卫浴 业务收入规模为 7.4 亿元，2016-2020 年复合增长率为 37.9%。随着精装率稳步提升以及大家居趋势逐 步明确，卫浴业务有望保持高速增长态势。

　　发力木门业务，推动收入提升。由于木门业务起步较晚，收入规模相对较小，但近年公司大力发展 木门业务，加强了对开店、促销等方面的补贴力度，推动门店数量快速提升。木门门店数量从 2017 年 的 634 家快速上升至 2020 年的 1065 家。此外公司精心设计木门产品，进一步提高与厨衣柜的颜色匹 配度，使得整体风格更加和谐，提升产品导流效率。2020 年木门业务收入为 7.7 亿元，2016-2020 年 复合增长率为 44.7%。综合来看，快速发展的卫浴及木门业务有望保持高速增长，持续提升占比，从 而对公司总收入增长形成拉动作用。

　　公司近年发力大宗业务，助力开拓产品市场份额。公司采用多渠道布局进行拓展和引流，近五年公 司积极发展工程渠道，成为零售渠道外重要补充。公司提早布局，与保利、绿城等优质地产商达成 战略合作关系，抢占大宗业务市场份额。2020 年，公司大宗业务收入为 26.8 亿元，占比 18.2%，2016-2020 年复合增长率为 41.9%。快速发展的大宗业务有望助力公司收入规模高速增长，同时提升公司产品曝 光度及口碑，提升品牌影响力。

　　厨柜外产品加速导入，大宗业务有望维持高增速。未来公司大宗业务有望维持高增速，首先随着精 装趋势愈发清晰，大宗业务红利逐渐释放，公司凭借自身品牌力以及提前的布局有望优享渠道红利。 同时，目前公司大宗业务中厨柜产品占比较高，2020 年厨柜大宗业务收入占工程渠道收入超 60%， 随着衣柜木门卫浴等业务的加速导入，厨柜外产品在工程渠道中占比有望逐步提升，对大宗业务整 体规模有较强推动作用，大宗业务的高速增长将助力公司扩大市场份额，巩固龙头地位。

　　公司积极发展整装业务，业绩有望保持高速增长。公司率先引领整装潮流，通过硬装截流拓展获客 来源。公司和各地排名前列装企合作，开设整装大家居门店，积极推进整装业务。2021 年 4 月，公 司推出星之家整装，定位性价比从而匹配大众市场，推动整装业务快速放量。2020 年公司整装业务 实现收入超过 10 亿元，同比增长超 66%。2021 年 H1 公司整装大家居已逐步进入发展快车道，整装 业务接单量已超 10 亿，呈加速态势。我们预计整装业务将在 2021 年进一步释放业绩，拉动零售端业 绩快速增长。

　　公司成立欧派优材凝聚装修公司，拓展业务范围。2021 年 7 月，公司搭建装修生态链供应平台“欧 派优材”，赋能装修公司。欧派优材上线 家，产品供应商包括东方雨虹、霍尼 韦尔、西门子等头部装修材料品牌。随着越来越多实力装企进一步入驻，公司有望进一步加大整装 业务优势。一方面，随着欧派优材议价能力不断提升，公司整装业务有望在成本端收益。另一方面， 欧派优材知名度与接受度的提升有望加大公司品牌曝光度，增强整体品牌力。

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