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作者:管理员    发布于:2022-07-26 11:17    文字:【】【】【
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  傲世皇朝注册-注册首页。家居龙头市占率仍有较大提升空间。根据我们测算,2020年零售欧派厨柜、索菲亚衣柜市占率仅6%、5%,2020年顾家、敏华内销沙发市占率分别为5%、6%,喜临门、慕思内销床垫市占率分别为4%、7%。

  一季度欧派41.44亿、顾家45.40亿!两大超百亿巨头表现均超预期,家居行业正加速驶入洗牌期

  21年高基数下高增长,22Q1表现超预期。21年实现收入204.42亿元,同比+38.68%,归母净利润26.66亿元,同比+29.23%。

  衣柜及配套21年规模突破百亿,22Q1持续高增,橱柜基本盘稳固。21年公司衣柜及配套品收入101.72亿元,同比+49.53%,22Q1实现23.2亿元,同比增长40.85%,衣柜业务延续21年高增长的趋势,并以衣柜为切入点延伸至全屋空间定制打开增长空间。橱柜作为公司核心产品,竞争优势持续巩固,21年实现收入75.29亿元,同比+24.22%,22Q1实现13.24亿元,同比增长5.13%,大宗业务增速下行背景下,橱柜零售业务增速依旧稳健。

  木门/卫浴快速增长,欧铂丽品牌跻身行业第一梯队。21年欧铂尼木门实现收入12.36亿元,同比+60.36%,22Q1实现2.18亿元,同比增长32.3%,产品力逐步提升,深挖家装渠道合作潜力,优质经销商占比大幅提升,通过模式创新有效助力客单值及接单量提升。21年卫浴品类收入9.89亿元,同比+33.72%,22Q1卫浴实现1.67亿元,同比增长1.2%,产品成功进入整装、工程渠道。欧铂丽品牌于21年重新定位,全年实现收入14.26亿元,同比+65.03%,调整后目标客户更聚焦,价格带逐步拓宽,品类从橱柜、衣柜拓展至“橱衣木卫+电器+家配”的全品类全房定制,覆盖更广泛的需求。

  整装大家居快速放量,接单业绩同比增长超90%。分渠道看,21年经销/直营/大宗渠道分别实现收入156.8、5.87、36.73亿元,同比分别+40.2%、+47.33%、+36.92%。截至21年三季度末,整装大家居已开设近700家门店,代理商覆盖接近600座城市,21全年接单同比增长90%,同时推出“StarHomes星之家”,双品牌同时布局整家定制赛道,加速获取市场份额,进一步巩固整装领域的先发优势。大宗渠道稳健发展,公司风险管理有效。

  规模集采+精细化管理缓解成本压力,优先让利经销商及消费者。21年公司毛利率/归母净利率分别为31.6%、13.0%,同比-3.4pct、-1.0pct,22Q1分别为27.66%、6.11%,同比分别-2.5、-1.3pct。我们认为,面对原材料价格上涨的压力,龙头公司一方面通过大规模采购优势、资金优势,增加采购量获得更大的议价空间,确保原材料价格相对稳定,另一方面加强内控,通过精细化管理提高材料利用率、减少返工率、改善存货周转,一定程度上缓解成本端压力,得益于精细化管理能力,部分成本压力可由公司内部消化承担,在行业承压的情况下,龙头依旧可以优先让利经销商和终端消费者,更体现出经营的稳健性和抗压能力。

  21年收入利润增长靓丽,22Q1业绩超预期。21年实现营收183.42亿元,同比+44.81%,实现归母净利润16.6亿元,同比+97%,扣非后归母净利润14.3亿元,同比+141.55%,还原20年4.8亿商誉计提减值准备的影响后,21年公司归母净利润同比+25.2%,扣非后归母净利润同比+32.7%。

  22Q1在国内疫情爆发等因素影响下增长依旧稳健,龙头风范尽显。22Q1公司实现收入45.40亿元,同比+20%,实现归母净利润4.4亿元,同比+15.1%,扣非后归母净利润3.8亿元,同比+20.3%。

  内销推进客餐卧空间一体化产品常态化打造,外销优化产品结构。得益于产品力不断提升,21年公司大类产品均实现靓丽增长,增速均在40%以上,沙发收入92.7亿元,同比+44.5%;软床及床垫收入33.4亿元,同比+42.8%;集成产品收入31.4亿元,同比+41.1%;定制家具收入6.6亿元,同比+44.8%。针对内销市场,客餐卧空间一体化产品实现常态化打造,各事业部重点打造大单品;外销方面,北美市场的功能产品占比显著提升,产品结构不断优化。

  坚持 1+N+X 的渠道战略,优化渠道组织架构。21年公司终端门店总数约6500家,零售网络规模行业领先,截至21年底,公司共拥有大店541家,其中融合大店108家,大店店态加速布局,巩固品类专业店优势,X渠道持续探索,创造更多触达终端消费者的体验场景,渠道组织架构由品类负责制转变为品牌负责制,推动渠道效率提升。

  原材料价格上涨背景下盈利能力稳定,费用管控有效。由于会计准则调整,运费由销售费用调整至营业成本,以下数据均为调整后可比口径:21年公司家具主业毛利率24.83%,同比-0.84pct。21年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.7%、1.8%、1.6%、0.4%,同比分别+0.3pct、-0.6pct、持平、-0.6pct。21全年归母净利率为9.1%,较剔除商誉影响后的20年同期相比-1.4pct。22Q1公司毛利率为29.9%,同比+0.7pct,归母净利率为9.8%,同比-0.4pct。22Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为14.7%、1.7%、1.7%、0.3%,同比分别+0.5pct、-0.2pct、+0.2pct、+0.4pct。在原材料价格上涨的背景下,公司致力于降本增效,费用管控有效,不断向精益化与自动化生产方向持续探索,通过供应链变革为未来进一步提升管理效率奠定基础。

  家居龙头市占率仍有较大提升空间。根据我们测算,2020年零售欧派厨柜、索菲亚衣柜市占率仅6%、5%,2020年顾家、敏华内销沙发市占率分别为5%、6%,喜临门、慕思内销床垫市占率分别为4%、7%。

  坚定看好龙头企业逐步构建渠道、产品壁垒,引领行业资源整合、提升市占率。我们判断当前龙头企业已进入发挥规模优势、挤出地方品牌的阶段,行业洗牌淘汰赛已经开始。

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