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作者:管理员    发布于:2022-05-02 21:47    文字:【】【】【
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  公司公布21年业绩,21年实现营收297.0亿元(yoy+29.8%),归母净利润71.6亿元(yoy+35.7%);其中21H2实现营收145.2亿元(yoy+28.1%),归母净利润31.5亿元(yoy+30.5%),下半年业绩稳定增长。(慧博投研资讯)包装水业务稳定增长,各业务持续出新。拆分品类,21年包装水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料和其他产品分别实现收入170.6、45.8、36.9、26.1和17.5亿元,同比增长22.1%、48.3%、32.3%、32.2%、66.0%;与19年相比,除功能饮料小幅下降2.2%,其余业务均实现正增长。包装水业务,公司投放长白雪纪录片式广告加强营销,不同规格产品均实现20%左右的增长,其中中大规格产品增速略高;茶饮料业务,21年推出东方树叶多款新产品以及全新品类打奶茶,打开新的增长空间;果汁饮料业务,水溶C100推出西柚汁口味时尚口袋装,满足年轻消费者需求;其他产品中,新品苏打气泡水享受无糖气泡水行业扩容趋势,营收快速增长。21年包装水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料和其他产品分别实现分部业绩65.8、18.3、15.9、5.0和2.3亿元,营业利润率分别为38.5%(+2.4pct)、40.0%(+5.1pct)、43.2%(-3.9pct)、19.3%(-0.7pct)和12.9%(-1.9pct),包装水和茶饮料盈利能力提升明显。

  成本有效控制毛利率增加,盈利能力继续提升。21年毛利率59.5%(yoy+0.4pct),主要受益于公司良好的成本控制,22年原材料价格继续上涨,预计毛利率承压。21年,销售费用率24.4%(yoy+0.3pct),小幅提升;管理费用率5.9%(yoy+0.1pct),基本持平;其他开支占营收比重0.5%(yoy-0.6pct),主要因为汇兑损失降低。综合,21年净利率24.1%(yoy+1.0pct),盈利能力继续提升。

  包装水吨价有望上行,看好长期成长空间。随着长白雪逐步推广,公司包装水业务吨价有望上行,提升盈利能力;茶饮料等业务方面,公司持续推出新品,借助渠道优势,打造新的增长点。长周期,国内包装水市场长坡厚雪,看好公司成长空间。

  上调营收,下调毛利率,预测公司22-24年每股收益分别为0.66、0.80和0.94元(原22-23年预测为0.68和0.81元)。沿用FCFF估值法,得到公司权益价值为4,385亿元,以港元兑人民币汇率0.81计算,对应目标价48.13港元,维持买入评级。

  风险提示:消费升级不及预期风险、原材料成本大幅上升风险、水源地污染风险、市场份额下降或新品推广不及预期风险。

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